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第7章　 执行模型

执行交易两种途径:电子途径：通过直接市场准入(direct market access,DMA)得以实现,通过经纪公司的基础设施和交易接口在电子市场(如ECN平台)直接进行交易，具体实现可以分为人工和算法。     人工：人工输入电脑     算法；创建算法、使用经纪商的算法、第三方软件厂商处获得算法人为中介(如经纪商)：     经纪商提供的一种称为一揽子竞价(portfolio bidding)的服务。经纪商给出费用报价,通常是用进行交易的投资组合总市值的点数(100点=1%)表示。作为对付出成本的交换,经纪商向交易者保证以给定价格完成交易 大部分量化交易公司通过算法来执行订单

订单执行算法

主要目的：新建和消除头寸时最小化交易成本印迹(footprint)：可探测到的市场参与者的行为模式(在森林里捕猎时,跟随者以同样的方式看待脚印)。度量算法效率：     中间市场价格(mid-market)：对某一产品最佳买入价和最佳卖出价的均值(根据定义是指这两个指标的平均数)     交易量加权平均价格(volume-weighted averageprice,VWAP)：最为标准的基准指标,用以衡量(一个或几个交易日中)进行多笔交易时执行算法的质量

是否要采用进取订单或被动订单：（市价单，和限价单）     规模虚大：一些交易者加大其限价订单的规模,这样会得到进取订单更大的份额。     交易过量：如果交易者设定订单规模过小,就必须建立和取消很多个订单     动量型的阿尔法策略会和进取型的执行策略配对使用。而均值回复策略倾向于使用更加被动的执行策略。     采取进取型还是被动型执行策略的另一个考虑因素是信号强度和置信水平。相对于较弱的不太确定的信号,比较强烈的、更具有确定性的信号将会以更加积极的策略加以执行。

暗订单(hidden orders)：牺牲与相同价位的明订单的优先权为代价,让市场其他参与者看不到自身订单信息的交易方式。

冰山算法(iceberging)：通过将一个大单拆分成很多小订单,绝大部分小订单以暗订单的形式出现在指令簿上。收盘市价订单(market-on-close orders)：通知经纪商在交易日的收盘竞价阶段发布的市价订单。停止限价订单(stop-limit orders)：要求经纪人必须严格按照订单价格成交或在更好价格水平上成交,否则就要等到订单价格或更好价格重新出现时再执行。

立即全部执行或者撤销订单(fill-or-kill order)：下达的订单立即全部成交否则自动撤销。

全部成交或不交易订单(all-or-none order)：同立即全部执行或者撤销订单类似,但没有撤销机制,所以如果一个订单无法马上全部成交,仍存在于指令簿上而不撤销。取消前有效订单(good-till-canceled)：时不自动取消,在几天甚至几周内持续有效,直到交易者明确取消为止。

采用何种类型的订单;

    大订单和小订单：大订单的交易成本会不成比例地快速上涨     分散出单是降低交易成本的有效途径,这也是执行算法极为常见的特征

最佳订单规模以及将订单发送到何处

    明交易平台：市场参与者可以从限价指令簿看到买单的价格及规模等信息;     暗交易平台：不提供价格及规模等信息。     交易基础设施：DMA和主机托管

小结

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